今日，泡泡玛特股价再度下跌，跌幅近9%，致使市场一片哗然。然而，就在不久之前，它才公布了一份季度收益大幅增长，翻两倍多的惊人财报。如此这般，业绩与股价呈现出严重的背离状况，此种情形揭示出资本市场对其未来抱有着深深的疑虑 。

增长拐点的担忧

由摩根士丹利所撰写的报告，明确指出了那一关键核心所在，即泡泡玛特曾经经历的爆发阶段，或许已然宣告结束了，有相关机构作出预测表示，在2026年时，泡泡玛特的收入增长速度，将会显著地趋于放缓，这也就意味着，该公司必须要寻求并且找到全新的能够实现增长的故事，而当下投资者们所最害怕出现的状况，便是所谓的“增速达到顶点”了。

过去那种依靠一两个超级IP爆款来拉动增长的模式，其风险此刻正在不断积聚。一旦核心IP的热度出现下降，并且新IP又没能顺利接棒，那么增长就极有可能出现断档。市场当下所呈现出的悲观情绪，恰恰是针对旧模式究竟能否持续下去的一种直接投票。

亮眼财报的背后

在2025年，第三季度的业绩特别打眼，全部收益跟去年同期作比较，猛然间增长了差不多245%。然而，认真去查看的时候，会发现增长的部分里，有一大部分是源于二季度预先售卖的产品，集中发货之后才确认收入的。这样计算收入的途径，会致使单季度显现出格外突出的业绩。

新品像Mini以及SP不眠剧场系列所做出的贡献颇为显著，核心IP同样维持了全球热度。可是，这样凭借集中发货与新品发售催生的高增长，其具备的可持续性得打个问号，或许很难在每个季度进行复制。

渠道与市场的分化

中国市场收益增长幅度处于百分之一百八十五至百分之一百九十之间，当中线上渠道增速超出百分之三百，远远高于线下渠道的大约百分之一百三十。这表明其线上运营以及营销策略成效明显，并且契合消费向线上转移的大趋势。

在海外市场当中，其表现堪称疯狂至极，于美洲地区，收益呈现出暴增态势，增幅超过了12倍之多，而在欧洲地区，同样有着显著增长，增长幅度超过了7倍。此种情形表明，泡泡玛特所推行的国际化战略正在加速得以落地实施，海外已然成为了新的增长极。然而，在高基数状况之下的超高增速究竟能否持续维持下去，这成为了接下来所要面临的又一个考验项目了。

股价与业绩的背离

纵使三季报呈现出令人瞩目的态势，然而泡泡玛特股价在业绩披露的前后时段却持续出现大幅度下跌且单日跌幅曾一度高达9% ，这清晰地表明驱动股价的因素已然从过往的业绩转变为对于未来预期的一种博弈 。

有这样一种普遍心态被投资者用脚投票反映出来，即最好的业绩或许已然兑现，而未来的故事并不具备足够吸引力。一旦市场认定一家公司处于周期顶点，那么即便当期数据再好，也难以起到提振信心的作用。

与“豆豆娃”的类比警示

伯恩斯坦的分析师提出了一个尖锐的类比，泡泡玛特或许正在重演上世纪90年代“豆豆娃”的周期，那时豆娃从全民热烈炒作到价格急剧崩盘，其周期短暂且剧烈着，而这种类比击中了市场对于潮玩生命周期短暂的深层恐惧。

热度是否会迅速达到顶点，针对尖牙怪兽这类形象而言？下一个能够引发市场轰动的IP处于何方位置呢？倘使公司没办法不断创造全新的狂热景象，那么增长将会趋于停滞状态。这样的不确定性对股价的上升空间造成了严重的压制 。

卖空数据的信号

市场之中，看空情绪存在着切实可感、实实在在的数据作为支撑，近期之时，泡泡玛特的卖空股数以及卖空金额呈现出大幅攀升的态势，其卖空金额于短时间范围之内，从2.41亿港元急剧激增至6.23亿港元，而那些卖空者乃是市场之上最为坚定的看空力量 。

卖空数据显著增多，一般而言这意味着众多投资者甘愿付出成本，只为赌股价会下降。这并非单纯情绪发泄，而是经过精心计算的理性举措，显示出专业投资者群体里达成了较强的看空一致看法。

你所抱持的对于泡泡玛特往后凭借多元化而非单一爆款IP来驱动的全新增长模式的看好态度是怎样的呢？欢迎于评论区去展开分享你自身的看法，要是你觉得相应的分析存在启发之处，那么也请进行点赞予以支持。