泡泡玛特的股价，在最近这段时间，呈现出明显下去的情况，市场所关注的重点，原本是它海外业务快速增长，此刻却变成了对于它未来能不能持续存在的，那种深深的怀疑 。

做空仓位升至高位

在12月4日这个时间节点，泡泡玛特股票存在着卖空仓位，该卖空仓位已然上升到了流通股的6.3%，此数字乃是自2023年8月起始而至的峰值水平表现，体现出市场之中有一些资金正处于押注其股价行将下挫的状况，而这些做空行为的背后缘由，是机构投资者针对其在海外市场，重中之重是北美地区是否可以持续增长佳话所进行的集中式性质疑问 。

近期，多家位于海外的投资机构，密集发布了针对泡泡玛特的看空分析报告，这些报告是基于最新的销售趋势数据，对泡泡玛特未来业绩表达了担忧，部分外资机构甚至给出了具体的预测，认为到2026年，泡泡玛特在中国本土以及海外市场的营业收入，可能出现同比下降的情况。

海外增长逻辑受挑战

此前，泡泡玛特第三季度财报有过披露。彼时，其美洲地区收益同比呈现出令人惊叹的增长态势。这一情况，一度变成了支撑公司股价以及估值不断攀升的核心逻辑。投资者们普遍对其IP产品在海外市场的扩张潜力持有看好的态度。并且，将其当作长期增长的关键引擎 。

不过，步入 11 月之后，情形出现了改变，北美线下渠道的销售趋向展现出显著变弱的迹象，在常规的年末购物时节，特别是感恩节到“黑色星期五”的促销时间段里，销售表现呈现出“旺季却不旺”的特性，部分市场抽样数据同样表明，其销售环比增长并非十分明显。

产能扩张与稀缺性矛盾

据分析报告表明，泡泡玛特正在对产品产能进行调整，从今年上半年的月均大概1000万只，大幅度且显著地提升并达到年底月均约5000万只之水准。这种大规模的量产相关计划，引起了市场方面对于潮玩核心价值里“稀缺性”有可能被稀释的忧虑。在一部分投资者的观点视角中，这也许是产品热度以及消费者收藏热情减退的一种预先兆头。

存在着这样一种担忧，它于二手交易市场获得了部分程度的印证。依据相关报道，自今年8月往后，泡泡玛特的一些过去热门的IP产品，在二手市场里的交易溢价已然回落，幅度超过50%。并且一些常规款的产品，其二手价格甚至已然跌破了官方所设定的零售定价，这对产品的保值预期产生了直接的影响。

机构下调增速预期

凭据伯恩斯坦分析师所做的测算，那泡泡玛特在本季度美国市场的销售增速或许已然放缓到500%以下了。这跟第三季度所公布出来的超高同比增速构成了显著的反差。增速的放缓径直打击了投资者对于海外业务能够持续那种爆炸性增长态势的信心。

晨星的分析师明确地表示了，美国市场存在销售走弱的趋势，这种趋势将会进一步去削弱资本市场针对泡泡玛特整体增长前景的预期，这成为了当前阶段其股价承受压力的一个关键性因素，进而促使更多投资者重新评估其风险 。

市场资金结构分化

当下，留意泡泡玛特的资金大体能够划分成几种类别。其一为景气投资人，他们将短期销售数据的边际变动当作核心决策凭据，对股价的短短波动具备不小影响。从交易盘面予以观察，这类投资人现今依旧占据主要持仓势力。

更为看好潮玩行业长期上行趋向还有泡泡玛特IP全球扩散能力，认可其“IP+生态”长期战略布局，以长期持有作目标的，是第二种深度价值投资者。近期北向资金持续加仓举动，被部分市场观点当作这一立场的印证。

估值调整与未来平衡

在信达证券的消费团队进行分析之后得出这样的观点，从客观角度而言，在感恩节期间所呈现出的周度销售数据，与环比情况相比，确实未曾见到明显的的增长态势。另外一方面，因为基于短期数据出现波动的做空力量，在最近这段时间内表现得比较强劲有力，进而加剧了市场的波动幅度。部分外资机构展现出的悲观预测，又进一步地让市场对于未来业绩所蕴含的不确定性的担忧情绪高涨起来。

该团队同样表明，当下资金的平衡因估值调整以及基本面改变会被迅速打破，经他们测算，泡泡玛特今年预期的利润现处于 130 至 140 亿元人民币的区间上下，核算下来对应的市盈率大概是 17 至19 倍 ，就连当前市场风格尽管对消费成长股票而言并未体现出亲和的属性，不过从立于跨年布局的视角上来评判，泡泡玛特确实也仍是一家在商业模式、成长性以及估值这三个维度之间平衡情况较好的其中一家公司呀。

你觉得，泡泡玛特当下所面临的挑战，是短期增进节奏的调节呢，还是其商业运作模式在外国市场撞到了本质性的阻碍呢？欢迎于评论区域分享你的见解，要是认为剖析有启迪，同样请点赞予以支持。